保险公司类型划分和分析方法

2013年以来保险公司经营差异化明显,我们首次在公开研报中对保险公司进行五类划分,从公司差异化需求的角度,我们过去三年一直注重通过现金流对个股进行研究,而对于行业的研究则主要基于三因素分析法进行。

4月份是银保保费拐点,下半年电商平台和互联网渠道更加受重视

银监会《关于进一步规范商业银行代理保险业务销售行为的通知》将对银行保险形成致命打击,预计下半年银行保费环比下降的空间更大。为了对冲银保下滑,平台类保险公司会加大对电商平台和互联网渠道的争夺。

个险新单保费成为决定价值增长的唯一重要因素

2014年上市保险公司个险新单保费增速平稳,主要保险公司全年增速维持10%问题不大,这主要得益于理财产品竞争力下降、定价利率调整后保障产品竞争力提升、代理人规模还在增长以及保险公司差异化的产品策略。

2014-2015年上市保险公司总投资收益率将维持5%

我们在报告中详细论述了保险公司去年以来在定存、债券、权益和另类投资的四大变化,保险公司投资理念更加成熟,追求收益率稳定成为保险公司投资的核心理念。全年总投资收益率维持5%问题不大。

下半年放开万能险费率,分红险定价利率改革尚未音讯

预计最快三季度会推出万能险费率改革,但是分红险定价利率改革预计要晚于万能险,主要原因目前分红保险险在新单保费和规模保费中的占比过大,因此改革相对谨慎,详见我们正文评论。

行业期限错配并不严重,切勿夸大非标投资风险

2013-2014年平台类公司通过大量出售高现值高退保的理财类保险,并将这类资产主要配置于地产、股权等长期资产,平台类保险公司期限错配问题比较严重。如果考虑4月份之后银保保费大幅下滑,平台类保险公司的流动性压力就会很大。非标投资应该理性看待,目前看非标投资在可控范围之内,保险公司对投资案例风险筛选要求较高,因此不要夸大非标投资风险。

投资建议和风险提示

去年11月至今,我们一直从三因素跟踪行业基本面变化,我们认为2013-2014年是保险行业基本面恢复的周期,因此我们看好2014年保险股的表现,至少作为配置性品种是值得投资的,因此我们维持行业“强于大市”评级。

风险提示:政策不确定性和系统性风险对行业有负面影响。